Why Bond Prices Fall When Rates Rise

金利・金融政策 英検2級〜準1級レベル（TOEIC 600〜750相当） 228語・設問3問

金利が上がると債券価格が下がる理由

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One of the first puzzles new investors encounter is the seesaw relationship between interest rates and bond prices. When rates go up, the prices of existing bonds go down, and vice versa. At first glance this seems strange, since a bond promises to pay a fixed amount no matter what happens.

The key is that a bond's fixed payments become more or less attractive compared with what is newly available. Imagine you own a bond paying 1% a year, and then the market rate rises to 3%. No buyer will pay full price for your 1% bond when a new one pays three times as much. To sell it, you must accept a lower price, enough to give the buyer a return comparable to the new rate.

The longer a bond's maturity, the larger this effect. A bond that matures next year will soon repay its face value, so a rate change matters little. A thirty-year bond, by contrast, locks in its payments for decades, and its price can swing dramatically. Investors measure this sensitivity with a figure called duration.

This is why rapid rate increases can cause trouble even for supposedly safe institutions. In 2023, Silicon Valley Bank in the United States collapsed partly because it held large amounts of long-term bonds that had lost value as rates climbed, just as depositors rushed to withdraw their money.

設問（3問）

Q1 What does the example of the 1% bond illustrate?

  1. Bonds always pay less than stocks.
  2. An older bond must be sold at a discount when new bonds pay more.
  3. Market rates rarely change.
  4. Buyers prefer bonds with lower interest.
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正解：2. An older bond must be sold at a discount when new bonds pay more.

設問訳：1%の債券の例は何を説明しているか。

To sell it, you must accept a lower price が結論。at a discount は「割り引いて・額面を下回る価格で」。

根拠：第2段落「you must accept a lower price」

Q2 According to the passage, which bond would be most affected by a rise in rates?

  1. A bond that matures next month.
  2. A bond that matures next year.
  3. A bond that matures in thirty years.
  4. All bonds are affected equally.
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正解：3. A bond that matures in thirty years.

設問訳：本文によると、金利上昇の影響を最も受けるのはどの債券か。

The longer a bond's maturity, the larger this effect（満期が長いほど影響が大きい）。the 比較級, the 比較級 の構文を正確に読み取れるかがポイントです。

根拠：第3段落「its price can swing dramatically」

Q3 What contributed to the failure of Silicon Valley Bank?

  1. It refused to buy any government bonds.
  2. Losses on long-term bonds combined with rapid withdrawals by depositors.
  3. It lent too much money to foreign governments.
  4. Interest rates fell suddenly to zero.
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正解：2. Losses on long-term bonds combined with rapid withdrawals by depositors.

設問訳：シリコンバレー銀行の破綻の一因は何か。

long-term bonds that had lost value as rates climbed と depositors rushed to withdraw の2要素をまとめた2。partly because（一因として）なので、唯一の原因と断定していない点にも注意。

根拠：第4段落「it held large amounts of long-term bonds that had lost value as rates climbed」

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第1段落　投資を始めたばかりの人が最初に出会う謎の1つが、金利と債券価格のシーソーのような関係だ。金利が上がると既存の債券の価格は下がり、その逆もまた然りである。一見これは奇妙に思える。債券は何が起きても決まった額を支払うと約束しているからだ。

第2段落　鍵は、債券の固定された支払いが、新たに手に入るものと比べて魅力が増したり減ったりする点にある。年1%を支払う債券を持っていて、その後、市場金利が3%に上がったとしよう。新しい債券が3倍の利息を払うのに、あなたの1%の債券に額面どおりの価格を払う買い手はいない。売るためには、買い手が新しい金利に見合う利回りを得られる程度まで、低い価格を受け入れなければならない。

第3段落　満期が長い債券ほど、この影響は大きくなる。来年満期を迎える債券はまもなく額面が償還されるので、金利が変わってもあまり関係がない。これに対して30年債は、何十年にもわたって支払いが固定されるため、価格が大きく振れることがある。投資家はこの感応度を、デュレーションと呼ばれる数値で測る。

第4段落　急速な利上げが、安全だと思われている金融機関にさえ問題を引き起こしうるのはこのためだ。2023年、米国のシリコンバレー銀行が破綻したのは、金利上昇で価値の下がった長期債を大量に保有していたところへ、預金者が一斉に預金を引き出そうとしたことが一因だった。

※ 本文は学習用に書き下ろしたものです。登場する企業・人物・数値の一部は架空です。投資判断の参考にはしないでください。

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